人民币汇率迎来静好岁月？

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人民币汇率迎来静好岁月？

                                                                                                   

（1）人民币汇率又升值了

市场看起来正在呈现让小红花们感到欣喜的走势。年初以来，人民币兑美元汇率接连升值，累计升幅超过4%，似乎显示出我托经济果然稳中向好。同时，相关宏观数据也在向全球市场示好，譬如，2017年一季度GDP增速达到6.9%，二季度依然保持6.9%增长。

相比美利坚，美元连续遭遇利空。这一段时间里，特朗普和国会建制派大佬矛盾升级，彼此嘴炮不断互怼，似乎又呈现出狼狈之姿。在货币政策上，8月25日，耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会上，不提加息，也不谈缩表，令市场对美联储的政策前瞻指引和接下来紧缩路径，均颇感彷徨无措。美指连续走低，至今已向下击破93点位关口，此番景象，是不是让小红花们大感振奋？或许更让小红花们兴奋的是，甚至还有人做出判断，特朗普上位所带来的冲击波，已经过去了。

不妨撇开政策与消息面，先来审视彼此K线走势，看看趋势的拐点是否已经出现。下图是人民币兑美元汇率走势图：

从趋势看，人民币兑美元汇率自2014年1月贬值拐点出现后，最高约贬值幅度为16.6%；自去年12月走高至今，则约升值5%。从月K上看，我的判断是，人民币兑美元汇率仍处在贬值通道中。目前属于技术性调整，新的拐点仍未出现。别慌。

接着再看美指走势如何：

从技术上看，如今这是M头走势吗？如果小红花们认为是，那么我也无需反对，但要告诉你，请参考2011年初至2014年初三年之间出现的小M头走势。我更倾向的看法是，这是三角旗形或箱体整理走势，而且正在进入本阶段技术调整的中后或末期。

再从政策面来审视这一轮人民币汇率走势的背景，看看到底有多少可持续性。

（2）外汇管理趋势

其他的这里不谈，只汇率的角度说说这个。8月18日，国务院办公厅转发国家发改委、商务部、央行、外交部《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》（以下简称《意见》）。关键要旨是什么呢？用官方语境的表述是，强化对境外投资宏观指导，规范境外投资方向，推动境外投资持续合理有序健康发展。

进行如此“合理有序健康”的政策规范，短期内当然会导致外汇进去消长上的变动。

首先是，譬如明确限制“房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部”等领域境外投资，那么，过去曾经风光的那些带头大哥们，譬如万达王、AB吴等人，就无法继续愉快玩耍下去了。砍断这批资金外流的渠道，截留下来的外汇数额就不会是一个小数，短期内，自然也会让人民币在汇率市场上感受到弹药的“获得感”。

接着发生的逻辑行为必然是，目睹万达王、AB吴等人的遭遇，次一级的大哥们，尤其是那些外贸企业，又会怎么做呢？当然是，与其被强行剥皮抽筋，还不如主动缴纳投名状。

方式之一，就是将手中积累一两年的美元头寸结汇抛出，为我托输送弹药。再说了，当前我托把汇率拉回到这个幅度，让你们这些次级大哥们结结汇，也算够仁慈够意思了吧。千万别不识抬举。

方式之二，在“强化对境外投资宏观指导”政策指引下，干脆一不做二不休，努力让自己成为借入外债平台，通过让境外机构持有国债或企业债的方式吸取外汇资源。这一进一出之间，也不是小数，自然也会让人民币在汇率市场上进一步感受到弹药的“获得感”。

（3）环保关停

资本都是逐利的，其嗜血的本性从未改变，海外资金又凭什么对我托债券投资情有独钟？这里且不谈那些外交或郑智上的合纵连横手段，单谈近一段时间以来，我托所操控市场的技术手腕。这里面就会让资本闻到某种血腥味。

这就是当前正在大规模进行的环保关停风暴的背景。官方语境的表述是环保督查，这是第四批次的全面启动，大批量关停“污染”与“过剩产能”等不规范不达标企业。如果你不是共和国长子，又不是地方诸侯庇护下的国资企业，那么，所谓不规范不达标，指的多半就是你了。

目的指向，至少包含以下三重效果。

其一，在控制印钞速度的同时，减少生产产能和市场供给，维持市场资产价格持续位于高位，极力营造一切尽在掌握之中的市场稳局。从吸引外资的角度，提供“良好的”经济指标，作为吸引境外资金流入的两点。然后又通过关停国内大量中小微企业腾出来的市场空间，短期内既营造出某种赚钱效应，也能描述出“境外企业正在加大来华投资的力度”或“境外资本看好我托”，又或者“市场供求改善”等趋势，反过来又促进债务平台对外资的吸取规模。

其二，通过环保关停大量中小微企业，提高市场准入门槛与投资门槛，短期内会让诸多民间资金向股市等资本市场流动，为国资混合所有制改革方向上的IPO扩容，增加管径和速率，甚至不排除让诸多吃瓜群众再次产生牛市又回来了的错觉。再进一步，若未来汇率市场出现剧烈波动或大幅贬值之前，再收割一次韭菜，抽干流动性，前置性降低未来危机可能对市场的巨幅冲击。

其三，正如前文所述那样，通过《意见》等政策方式，将资本发放的窗口进一步向国资企业倾斜，环保督查也一样，以这样的方式，进一步收拢国资企业对上游资源的集中控制。从更大的范围来看，这当然是对资源进行全面掌控的一种手段呈现，以应对未来必然来临的不测之局。哪怕是重回合作社，或是计划供给制，都能给老爷的转圜，提供多一点切换的时间和操作余地。

其实还可能含有更深远的意图，就是仍然不能排除，在未来情急或极端凶险的环境下，老爷还会豁出去干一票大的。未雨绸缪这种事，老爷当然也会干。这是后话，且先按下不提。

不难看出，这三重效果，在短期内对人民币近期以来的升值，属于利好。这也是为什么在外汇占款减少的情况下，人民币兑美元汇率依然出现升值的主要原因之一。然而，我判断，这是不可持续的短期走向，趋势上，根本没有形成新的拐点走势。

强化政府作用，减低市场调节功能，加大国资（垄）断走势，必然的逻辑结局，本币的信用进一步被抽空，乃至于丧失殆尽。

（4）黄金的语言

我们正处于一个全球秩序重建的变局时代。这是大势，接下来的不确定性与经济风险，都将同时增加。我们一定可以看得到，即将到来的、更大的经济困境。那时，我相信也一定能够看到，黄金所焕发出的金色光芒。

（短期内，伦敦金1400会是一个关口，但在未来更长的时间周期里，其真正的本色是风物长宜放眼量。）

与金本位时代不同，如今货币信用的主要来源于国债，而国债的信用，只能依靠政府信用来背书。政府信用程度又如何呢？早已薄如蝉翼了。简而言之，次信贷风暴、三次QE（包括欧日版量宽）、欧债危机以及低利率与负利率等事件与货币政策，已经将美元、欧元、日元等货币的信用含金量，一次次被抽离，所剩已寥寥无几。

这样的趋势仍在继续。8月28日，东瀛央行行长黑田东彦表示，日银仍将在未来一段时间内继续奉行极度宽松的货币政策。而几天之前，在杰克逊霍尔全球央行年会上，欧洲央行行长德拉吉，仍然闭口不谈未来是否或何时退出欧版量化宽松等货币政策问题，可以预见，欧版QE大概率仍将持续，包括人民币在内，各主要经济体货币信用仍将不断下降。

再看债市规模。6月30日，国际金融协会（IIF）在最新一季度报告指出，当前全球债务总额达到217万亿美元，是全球GDP水平的327%，比十年前高出50万亿。毫无疑问，在全球经济进入动荡与低迷期间，全球债务的持续飙升，未来无论是某国国债市场大幅波动，或是某主权货币出现爆贬，都极有可能引发巨大的全球市场危机。

在未来全球性经济危机中，美元与日元大概率会相对安然度过风险期，不是说它们有多么好，而是其他货币实在是太烂，无法恭维。其本质是体系之争。

我维持这样的判断，特朗普美利坚优先的政策方向，未来让将进一步被夯实成为美利坚经济大局走向的基础，逆全球化下贸易壁垒或贸易保护大趋势不会改变。国际形势趋向更多不确定性和动荡的局面，会导致全球资本持续流向美利坚。同时，技术研发仍处于食物链顶端，再加上国内页岩气等能源产业发生的良性变化，将对美元信用中长期继续走强，起到有力支撑。

相比美利坚，东瀛体制与社会一直比较稳定，而且国内贫富分化不严重，日元信用也不会受到太大的冲击。

在各国货币进入本币信用危机的时代，未来若干年里，黄金将迎来更多上行的机会。长期看好黄金价格走势，是基于各大经济体货币信用正在持续丧失的大方向去判断的，也是因为这个原因，未来美元相对其他货币升值以及美指仍将走高，与对黄金走势的判断，两者并不相悖。当然，阶段短周期内，价格上行或下行，皆有可能。

总而言之，在以上模块分析里，我判断，美指在未来中长趋走势中，上涨空间仍将被继续打开。与此相应，人民币兑美元汇率的下行空间，也必然会被再次击穿。

必须要说明，这仅仅是本人天风盗对未来趋势走向的个人判断，仅作为看法交流。我不能也不会提出任何投资操作上的建议。

天风盗
2017年8月29日

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